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    嘉兴在线新闻网     2018-09-20 17:12:34     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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    葛春晖

    进入初夏,去年6月“钱荒”历历在目,但市场状况今非昔比。分析人士认为,与去年同期相比,今年以来经济基本面、金融机构运行格局,以及货币政策调控方向、力度和方式均发生明显变化,流动性整体环境明显改善。在央行定向宽松态度明确的背景下,市场资金面有望保持适度宽松和稳定,资金利率剧烈波动将不复存在。

    昔日“钱荒”事出有因

    去年6月,一场突如其来的流动性变局,引发市场各方强烈关注。

    回顾当时的银行间货币市场,在资金供需关系日趋不平衡、融资难度日益增长的背景下,各期限资金利率急剧飙升,频繁刷新历史高点。数据显示,2013年6月20日,银行间质押式回购市场主流隔夜、7天回购加权平均利率分别摸至11.74%、11.62%的历史高位,其中隔夜品种盘中创下30%的历史最高纪录。从全月来看,当月隔夜、7天回购利率月度均值分别达6.64%、6.92%,亦双双创下历史最高水平。

    在此期间,焦头烂额的交易员们一边自嘲“不是在借钱,就是在借钱的路上……”,一边在不惜成本地线上线下拼命找钱,银行间市场交易系统多次因机构头寸未平而延时闭市,关于某银行同业业务短时违约传闻也不胫而走。在“钱荒”肆虐下,恐慌情绪不断加剧,股债期市场纷纷遭遇重挫,其中上证综指在6月25日下探至1849.65点。

    分析人士认为,去年“钱荒”的发生貌似突然,实属必然。去年1-5月,由于人民币显著升值、外汇占款高增,银行体系流动性宽松程度持续向好,再加上央行每每在季节性敏感时点出手,机构对于未来资金面的预期非常乐观。

    流动性今非昔比 今年六月钱不荒

    在此背景下,机构在经营中加杠杆无所顾忌,想方设法通过同业创新业务追求高风险资产,期限错配加上风险错配,使金融体系内隐含的流动性和债务风险高度累积。机构普遍对央行出手产生依赖心理,忽视自身流动性管理的重要性。随着管理层再三强调防范金融风险重要性,央行在年中考核来临之际毅然给机构“断奶”,短时间内,被动去杠杆、市场预期纠偏、流动性备付调整令机构措手不及,也使一场“钱荒”事件的发生顺理成章。

    如今市场波澜不惊

    反观今年以来的流动性状况,1-4月货币市场整体流动性与去年同期如出一辙,流动性状况持续好于预期,主流短期资金利率持续下行。但与去年5月资金面趋紧不同,今年5月市场流动性仍继续向好,资金面宽松程度依旧好于预期。

    数据显示,资金利率标杆品种——银行间质押式7天回购利率的5月均值为3.23%,较去年同期的3.57%下降34BP,为去年4月以来的次低水平,仅比今年3月略高2BP;环比方面,其今年5月均值较4月下降27BP,去年5月则环比走升20BP。在6月首个交易日,货币市场资金面利率延续下行趋势,隔夜、7天回购加权平均利率分别继续下降4BP、5BP至2.54%和3.19%,较去年同期更是分别大降208BP和147BP。可见,无论是从同比还是环比看,货币市场流动性都更加宽松。

    作为主流交易品种,短期资金利率走低反映市场整体流动性宽松现状,中长期资金利率走势,真实体现今年以来市场情绪从谨慎到放松、从悲观到乐观的心路历程。观察货币市场中长期资金价格标杆——3个月Shibor利率可以发现,该利率在今年前4个月始终在5.50%上方居高不下,从4月底开始才快速跳水并持续跌至6月3日的4.88%,创下去年12月5日以来的最低水平。

    中长期资金利率快速补跌,说明机构预期直到一个月前才开始出现实质性改善。市场人士表示,虽然年初资金面持续向好,但由于有去年资金面先松后紧的前车之鉴,机构难免心存谨慎。随着今年以来央行不断释放由中性偏紧转向偏松的政策信号,特别是4月下旬以来定向宽松政策取向不断深入人心,市场预期改善实际上完成从量变到质变的过程。

    严监管、宽货币 流动性平稳无虞

    目前,尽管银行体系流动性仍面临外汇占款增长放缓、商业银行年中考核等长短期因素影响,但机构对未来流动性的看法已普遍较为乐观,市场情绪好转促发近期债券期货和现货市场双双上涨。综合多家机构观点看,今年以来实体经济基本面、金融机构运行格局,以及货币政策调控方向、力度和方式均发生明显变化,在央行定向宽松态度明确的背景下,市场资金面有望保持适度宽松和稳定。

    对比去年“钱荒”时的流动性环境,兴业证券报告认为,其所涵盖的矛盾关系已发生变化,主要表现在:第一,实体部门融资需求有所回落;第二,在经济增速下行风险和信用风险上升背景下,银行风险偏好回落;第三,在经历过去年的教训后,银行期限错配力度可能得到明显纠正;第四,央行维护流动性稳定意愿明显。报告认为,政府并非硬性推行去杠杆,未来或放开债券等融资渠道对冲影子银行的收缩,而且央行货币政策态度已转向,在监管趋严背景下,稳货币也是应有之意。

    上周末召开的国务院常务会议要求,加大“定向降准”措施力度、降低社会融资成本以及提高贷款审批效率。对此,各研究机构纷纷给出乐观解读。

    申银万国报告提出,为切实降低社会融资成本、防范信用事件,不排除后期全面降息、降准可能性;在政策与经济的博弈过程中,如果因为数据企稳而导致短期政策力度低于市场预期,反而给政策进一步放松留下想象空间。

    兴业证券报告认为,经济不断增长需要货币配合,央行未来采取全面降准向市场投放长期流动性的概率不断增加。

    兴业证券报告表示,在市场充分意识到信用风险前,货币政策宽松可能导致资金流向再次出现中央所不希望看到的情形,因此短期内货币政策全面放松可能性较小。

    中信证券报告认为,未来一段时间,在面临部分领域产能过剩,地方融资平台等主体资金饥渴的情况下,全面放松的负面影响难以避免,未来的政策主轴依然是定向放松。

    就货币市场流动性而言,市场人士认为,货币政策至少会定向宽松的大局已定,未来资金利率再次出现剧烈波动的可能性已非常小。

    东海证券报告表示,在目前央行中性偏松的操作引导下,R007主体波动区间有望位于3.2%左右。

    中方在当天的会议上表示,美方根据232条款采取的做法严重损害多边贸易体系稳定,扭曲国际供应链,后续会产生巨大的负面效应。同时,美国对部分出口方作出的关税豁免决定,也违背了世贸组织最惠国待遇原则。8118a跑狗图淘园论坛昨日,“独角兽”企业平安好医生赴港上市传来最新消息,其将于2018年5月4日起在港股市场正式挂牌,股票代码为1833.HK。这也是港股今年以你过来的第一家“独角兽”企业。

    今年初广州楼市成交同比下降50%,其实不少楼盘就已经悄悄采取低价促销的做法,但并不声张和宣传;还有楼盘因为牵连贪腐案而全面低价抛售对广州楼市造成很大影响。如果有这样的现象继续出现和存在,广州楼市的现状和未来都是岌岌可危的,在一线城市中率先出现全面和大幅降价的几率和可能性极高,这种局面在2008年和2012年都曾出现过。

    近期广州楼市出现了降价现象,有媒体报道,据不完全统计,有近10%的楼盘出现了降价促销。楼市何去何从,一时众说纷纭。银监会副主席日前在国新办新闻发布会上也表示,要大力支持首套住房需求,抑制投资和投机性的住房需求,同时关注房地产开发商的资金断裂带来的风险。如果说此前央行隔空喊话并没有带来多少实际的效果,银监会这次的表态则引起市场极大的关注和反应。

    因为,银监会首次提出要关注房地产开发商的资金断裂带来的风险,这是央行喊话时所没有提及的内容。其实,央行和银监会早就应该采取措施,要求商业银行尽量保障房贷的发放。从去年下半年开始,由于利率市场化和银行信贷规模收紧,多家银行就暂停房贷的发放。其实,银行这样做可以说是很危险的行为,类似“饮鸠止渴”和“引火烧身”。

    目前,房价已经位于历史高位,除少数投资性买家可以一次性付款,一般刚需购房者都必须通过按揭银行贷款才能达上购房的车。然而,银行一旦收紧房贷必然会造成楼盘成交大幅减少,从而导致开发商资金链吃紧。今年一季度一线城市开始步二三线城市的后尘,成交同比下降四五成,其主要原因之一就是因为房贷收紧造成的影响。如果不采取措施,开发商资金链断裂是迟早的事情。

    任志强半个多月前声称:“真正的拐点是降价也无人购买”。其实,他是错将“崩盘”当成“拐点”了。因为“拐点”并不是很严谨的学术概念或专业词汇,而是媒体约定成俗的一种通俗说法,通常是用来说明某种情形持续上升一段时间后开始下降或回落;而任志强所描述的“真正的拐点”其实已经是“崩盘”的概念了,因为“崩盘”也是一种通俗的说法,通常用来形容房价大幅度下跌的现象,例如房价出现“无量下跌”、“断崖式”或“跳水式”下跌都可以被认为出现“崩盘”现象了,如温州和鄂尔多斯等城市。

    如果按现实生活中“拐点”的真实含义来看,一旦出现楼价触顶回落、开始下降,就可以判定拐点已经形成和出现。而且,无须等到出现同比下降,只要同比涨幅出现趋缓和回落,其实就已经是房价在降了,例如:去年房价是2万,同比涨幅20%时房价为2.4万,而同比涨幅回落到15%时是2.3万;虽然同比依然上涨但其实房价已经由2.4万降到2.3万了。

    其实,今年初北上广深房价指数都已经出现涨幅趋缓和回落现象,现实中也出现成交量大幅下降,并且已经开始陆续出现低价开盘、大折降价来促销的楼盘和开发商,更不要说杭州、长沙已经出现全面降价的二三线城市。因此,我认为即使从全国范围来看,楼市的拐点也已经形成和出现。只是一线城市还未进入全面降价阶段而已,但进入降价的趋势已经无可避免地形成,因为成交已经大幅萎缩,以价换量几乎是开发商必然的选择。

    今年初广州楼市成交同比下降50%,其实不少楼盘就已经悄悄采取低价促销的做法,但并不声张和宣传;还有楼盘因为牵连贪腐案而全面低价抛售对广州楼市造成很大影响。例如:有开发商曾在增城全线8折售楼,在萝岗、汉溪和广钢新城低价至1.2-1.5万/平方米售楼,虽然售量不大,但构成的冲击和影响是极大的,以至于周边1.8和2.3万/平方米的地王黯然失色、销售2万多/平方米的楼盘也难以成交。如果有这样的现象继续出现和存在,广州楼市的现状和未来都是岌岌可危的,在一线城市中率先出现全面和大幅降价的几率和可能性极高,这种局面在2008年和2012年都曾出现过。

    因此,广州可以说是一线城市中率先出现“拐点”的城市,虽然目前还处于楼市下行的初始阶段。但进入4、5月以来,尤其是五一黄金周和端午节,广州开始出现新一轮的降价潮。可以说,第二轮的降价潮是以万科欧泊和亚运城为代表的,这两个楼盘因为降价幅度比较大而获得热销。

    在目前的市场态势下,地方政府要尽量引导市场顺势而为,而不要逆市而动或采取限降令的干预手段,应引导开发商采取积极的促销策略,最好避免出现断崖式和跳水式降价的楼盘。一旦出现要及时采取措施施以援手加以解决,不要任由事态恶化和扩散。

    而开发商目前很有效的自救策略是以价换量,现在及时适度降价还是十分有效的促销手段,而降首付和送装修效果并不明显,反倒会错失及时出货的最佳时机。“现金为王、少拿地、缓开工”将再度成为开发商现阶段和下阶段不二的选择。

    购房者如果是有能力和有需要的买家,目前是相对好的入市时机,同样的房子可能会比之前便宜数万乃至数十万元;但对于买不起房的刚需和投资性购房者目前显然不是好的入市时机。韩世同(作者为知名楼市专家)

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